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投资要点 导致拔估值行情末端的核心身分是政策收紧和外部负面冲击、估值厚谊过高、行业轮动完成等。复盘2005年以来的A股7次“拔估值”行情（盈利走弱但大盘高涨），不错看到：（1）上证综指平均涨幅为21.9%，平均握续53个交往日。（2）导致拔估值行情末端的身分有：一是政策收紧和外部负面冲击是核心身分，如2009年2月好意思债收益率快速上行、2012年3月地产政策收紧、2019年4月央行重提“把妙品币供给总闸门”、2022年7月好意思联储加息、2023年2月好意思联储加息预期强化、2024年10月